Fatti un giro sulla U della Turchia

Nel mercato obbligazionario dei mercati emergenti sta crescendo l’entusiasmo per una potenziale ripresa delle emissioni turche a settembre. Ci sono buone ragioni per questo, ma la Turchia del presidente Recep Tayyip Erdoğan è ancora un paese in cui l’accesso diffuso ai bond nel lungo termine è tutt’altro che certo.

Gli emittenti dei mercati dei capitali turchi stanno osservando condizioni e livelli di mercato migliori di quanto non fossero da qualche tempo. Martedì lo spread quinquennale del credit default swap del paese era di circa 385 punti base, più stretto di oltre 300 punti base da metà maggio e ben lontano dal massimo di 908 punti base raggiunto a luglio dello scorso anno.

Ci sono diverse ragioni per il miglioramento. In primo luogo, le elezioni generali di maggio hanno rimosso alcune incertezze per gli investitori. Sebbene molti investitori internazionali avessero fatto il tifo per la vittoria dell’opposizione, il semplice fatto che le elezioni si siano svolte senza disordini civili di massa è sufficiente a risollevare il sentimento nei confronti del Paese.

Erdoğan ha poi sorpreso molti scegliendo figure di tutto rispetto alla guida del ministero delle Finanze e della banca centrale, rafforzando le aspettative di poter cambiare rotta verso l’ortodossia monetaria e fiscale.

I tassi ufficiali sono stati aumentati di 900 punti base in due mesi. Alcuni analisti hanno visto queste azioni come un’inversione completa delle precedenti politiche anticonformiste, in base alle quali l’inflazione annuale è salita fino all’86% nell’ottobre dello scorso anno. Nel frattempo, anche i tassi statunitensi si sono stabilizzati, rendendo i mercati emergenti in generale una proposta più interessante.

Gli investitori che hanno acquistato obbligazioni turche a maggio sono stati ampiamente ricompensati. E questa è la sensazione che i banchieri e gli emittenti turchi sui mercati dei capitali di debito sperano venga mantenuta fino a settembre.

GlobalCapital è consapevole che un gruppo di emittenti – in particolare le grandi banche turche da tempo assenti, ma anche diverse società – sono in attesa di intervenire.

Molti hanno avuto debiti maturati negli ultimi due anni che il mercato non è stato favorevole al rifinanziamento con nuove obbligazioni. Adesso è la loro occasione.

Se riusciranno ad attirare investitori in grandi quantità – come molti si aspettano che accada – allora il detto del mercato secondo cui gli investitori hanno la memoria breve verrà rafforzato.

Dopotutto, siamo già stati qui, diverse volte in realtà. Erdoğan ha cambiato idea più volte su quanto dovrebbe essere realmente indipendente una banca centrale.

Ogni volta che tornava indietro verso l’ingerenza personale, ne seguiva una carneficina sul mercato.

Hafize Gaye Erkan, il nuovo governatore della Banca Centrale della Repubblica di Turchia, ha parlato la scorsa settimana della sua nuova politica. Lo ha definito un approccio olistico, che prevede l’adozione di misure graduali con la stretta monetaria, creditizia e quantitativa per raggiungere la stabilità dei prezzi.

Tuttavia, ha evitato le domande sull’indipendenza della banca centrale e sugli aumenti dei tassi di interesse. La pressione politica sembra ancora in gioco.

Erdoğan potrebbe eliminare l’attuale gruppo dirigente economico e tornare a politiche favorevoli alla crescita in qualsiasi momento.

E con le elezioni municipali previste per marzo 2024, nelle quali Erdoğan è determinato a riconquistare il controllo di Istanbul, questo dovrebbe essere motivo di preoccupazione.

Una recessione economica prolungata, come quella che potrebbe essere causata da una seria battaglia contro l’inflazione, potrebbe aumentare il rischio che Erdoğan ritorni verso un’economia più populista.

Stanno crescendo grandi speranze per la Turchia e il suo accesso al mercato obbligazionario. Questo potrebbe essere il giusto punto di ingresso per gli investitori.

Ma dovrebbero essere consapevoli che la gara a cui parteciperanno a settembre è più probabile che sia un percorso a ostacoli che una corsa divertente.